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面对下跌,私募大佬应对方式迥异!市场热议:风控究竟是科学决策还是情绪化操作?

图片来源:摄图网_500571136

近期私募圈热闹非凡,其背后无非是业绩不行出现的种种问题。东方港湾的但斌和希瓦私募的梁宏均是百亿私募大V圈的代表,但对于市场调整,两人的操作却表现出明显的两级分化,但斌旗下上百只产品直接轻仓或者空仓运行,而希瓦私募的梁宏却在下跌的时候越跌越买,甚至还因被迫减仓后错失反弹向投资者道歉。

对于百亿私募大佬这种两极分化的风控措施,不少投资者提出疑问:私募机构的风控究竟是科学决策还是情绪化的操作,让人越来越看不懂了。

市场热议:私募风控究竟是科学决策还是情绪化的操作?

对东方港湾的但斌和希瓦私募的梁宏在市场调整时风控的两级分化,引发了私募圈的广泛讨论。不少投资者提出疑问:私募风控是如何做的,究竟是科学决策还是个人拍脑袋,是科学决策还是情绪化操作?

在私募排排网基金经理胡泊看来,私募如何进行风控是一个非常困难的选择,也是一个艺术的问题,既有定量的、刚性的止损方式,也有理性的分析选择的成分以及主观的选择因素。从产品的层面来看,大部分证券私募产品都设有刚性的预警和止损线,这些产品的预警止损线确实会对私募的投资策略产生一定的影响,不利于一些长周期策略的稳定表现。

胡泊进一步表示,从另一方面来说,预警线和止损线也确实能在某些极端的情况下,像安全带一样挽回投资者的极端损失。例如长期价值投资的私募产品,在整体市场遇到较大回撤的时候往往也会伴随市场出现回撤,可能很容易触及产品的预警和止损线。所以在这个时候,这些产品往往是被动减仓,导致有的长期投资策略无法继续执行,从而有可能在反弹中丢失筹码。在某些快速下跌的极端行情下,预警和止损线也确实能够避免投资者进一步的损失,在关键时刻保护投资者的本金。所以我们认为,管理人在设计产品的时候,要根据自身的策略本身来调整具体的预警、止损和减仓的措施,而且必须跟自己的投资策略进行匹配,当然也要对投资策略本身做出一定的修订,来适应整个产品的特点。这也是整个资管行业必须面对和解决的问题。

格上旗下金樟投资研究员谢诗琦告诉记者,大部分私募机构是有一套体系化的仓位管理框架,一般会对海外以及国内的宏观经济数据进行跟踪,比如美债收益率、通胀数据、经济数据等,一些更加灵活的管理人还会加一些市场情绪指标,同时可能会有一些被动的仓位管理,比如当个股或者净值下跌一定幅度会有风控层面的被动减仓。但是大部分的宏观跟踪以及市场跟踪主要是辅助管理人做仓位决策,仓位管理仍然是和管理人的投资策略相关的。比如价值型基金一般长期维持高仓位运作,不轻易减仓,同时遇到基本面优质的公司由于市场情绪被错杀时也会逆向加仓。

谢诗琦告诉《每日经济新闻》记者,灵活配置型管理人会更关注市场的应对和回撤的控制,会根据宏观、市场、基本面灵活地调整仓位。近期受外围的风险事件影响,市场大幅波动,一些持股型机构立足于企业长期价值的分析,在目前市场非理性下跌的过程中,愿意承受暂时的市场波动,不会轻易调仓。交易型的管理人则会对市场运行节奏进行紧密跟踪,通过灵活的仓位以及组合的调整,应对市场的波动。针对目前宏观不可控因素仍旧较多且市场仍处于磨底的过程中,大部分管理人采用中性甚至偏低的仓位运作,整体通过行业均衡分散来控制回撤。整体来看持股型管理人大部分以高仓位水平运作,并未做明显的调仓应对,面对超跌的优质个股根据性价比有小幅权重的调整。

私募单一的核心人物能力模式或难以适应风格多变的市场

记者注意到,有部分知名私募在此次市场回调过程中仓位稳定,甚至还主张逆向加仓。

例如,近期景林资产总经理高云程表示,今年一季度大概率就是股市最艰难的时间,极端预期在边际上扭转,市场即将寻找业绩底部。对于那些经历了周期、且保持或增强核心竞争力的公司,当下应重仓买入并长期持有。同时,百亿量化私募巨头明汯投资也公开表示,据了解,国内主流量化私募管理人在今年市场波动期间,均没有主动降仓,这主要是坚定看好中国资本市场长期发展及对自身策略的信心。和海外以对冲产品为主流所不同,国内主流量化产品是量化多头,策略特质之一就是满仓,这条主流产品线恰恰是市场做多的中坚力量。

有市场人士表示,无论是但斌还是梁宏,都是目前私募行业的代表,也代表了当前大部分私募机构的存在形式,即很多私募主要依靠公司创始人的个人能力。然而,目前这种私募机构单一的核心人物决策权模式,已经越来越难以适应风格多变的资本市场,不少私募机构更倾向于打造“平台型”的私募基金公司。平台型私募是与传统单一基金经理制相对应的一种基金运作模式,强调去中心化、弱化产品对单一基金经理的依赖,因此也可以提供更大的策略容纳空间。同时,基金经理个人与平台保持持续的互动,基金经理享有独立决策权,对投资结果负责,但也受到公司的合规、风控等统一管理制度的制约。

有私募表示,目前国内的平台型私募基金公司主要有两种:一种是高毅资产的模式,多位风格各异的基金经理聚合在一起,共用公司品牌和中后台体系,每位基金经理各自发行自己管理的产品;另外一种是保银投资的模式,多位行业基金经理共同管理一只基金,每位基金经理只专注各自行业深度研究,在独立进行决策的同时,发挥行业间的协同和互补,丰富单只产品的选股多样性。

据了解,与很多私募依赖创始人的个人能力不同,高毅资产是为一批优秀投资人提供并肩作战的平台,配备一流的投研支持。而平台上的投资经理都有着自己独特的投资风格,他们来自公募、私募和券商或者民间,有着各自不同专业背景的投资经理,从而决定了公司能从更多视角看问题,进而构建出公司研究型机构的文化氛围。

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